玉米：一则传闻的诞生

时间：2017-03-30  来源：

　　小道消息的力量不只取决于它的内容本身，更取决于人们在多大程度上担忧或期待它的发生。而引起下跌的传闻背后，常常藏匿着此前被乐观的人们所刻意忽略的东西。传闻时有时无，但逻辑常在，挡住进口，不应只是说说而已。

　　“传闻”：

　　今天中午，一则有关拍卖政策的传闻在玉米市场流传了起来，低于去年的起拍价、早于去年的轮换时间，连数量都具体、精确，让人浮想联翩，几个小时就传遍了各大微信群。广大吃瓜群众纷纷将盘面下跌对应到这组版本不一的传闻上来。传闻对于玉米市场不是新鲜事，甚至可以说是个隔三差五就来拜访的老朋友，而且正确率也不低。但传闻本身没什么可谈的，我想，小道消息的力量不只取决于它的内容本身，更取决于人们在多大程度上担忧或期待它的发生。而引起下跌的传闻背后，常常藏匿着此前被乐观的人们所刻意忽略的东西。传闻时有时无，但逻辑常在。挡住进口，倒推来说，既是对国内玉米需求能够大幅增长的保障，也是对去库存的保障。但这正成为一个日益严峻的挑战。

　　“拍卖”：

　　今年，13/14年度库存将作为陈化粮销售，14/15年度库存将成为拍卖主力。对比2016年，16年全年玉米出库4176.68万吨，其中一次性临储转国储2002万吨，超期定向921万吨，分贷分还863万吨，包干销售172万吨，中储粮网拍移库219万吨。目前，临储13/14库存剩余3084万吨，14/15库存剩余7937万吨，15/16库粗剩余12543万吨。今明两年的去库存压力巨大。

　　“进口”：

　　近期，南方出现了远超预期的进口买船数量，根本原因是内贸玉米价格已经上涨至1700元/吨附近。南方饲料企业主要考虑这些问题：1、内贸玉米价格已经给出进口优势;2、一旦南北内贸再次出现去年年末出现的物流问题，将极大影响生产;3、对接下来玉米质量(主要是出库玉米)的担忧。一般情况下，进口玉米是为了保证下一年度的进口配额，进口替代是为了保证饲料质量和配方多样性，但在目前的内外贸价格，企业必然要多一层成本考虑。

　　与南方港口价格上涨对应的，是北方港口的涨势和物流运费的上涨。北方港口上涨的逻辑主要包括：1.产区余粮有限;2.集港数量下降;3.贸易环节纷纷看涨，拿货意愿强烈;4.对减产幅度较大的预期。考虑到结构上的上涨预期已经打的很足，目前应该到真正考验终端需求的时候了，而现在正进入观察终端需求的时间窗口。至于最后一点，我个人的观点是：

　　大宗商品不会按一下开关就从过剩转为短缺。下图是我们的年报观点，除“春节后华北玉米价格中枢下移”已经结束预测期外(春节后价格下跌至2月末，随后上涨)，我们现在持有这些观点不变。

　　“未来”：

　　传闻背后，是切实的忧虑。市场常常如此，似乎前一天还隐而不彰的东西第二天就变成了舞台中央的明星，展望未来，最大的变数毫无疑问是拍卖的价格和时间。我想强调的是，去库存是决策方的核心利益，适量挡住大规模进口是基本底线，从对实际需求的判断出发，按照上述逻辑，那么拍卖的价格区间并非无法预测。总之，最悲观的时刻已经过去了，但乐观如果缺乏谨慎的制约，无法独自走的太远。

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