短期豆粕价格反弹不改中长线弱势

时间：2016-01-12  来源：  作者：子雲

  　当前，全球大豆供应依然充裕，国内进口大豆规模依然较大，而终端需求依然不佳，供需整体呈宽松态势发展。而人民币贬值以及饲料企业节前备货在一定程度上提振了豆粕走势，但上涨空间或将有限。

　　全球大豆供应依然充裕

　　美国农业部将于北京时间1月13日01:00公布月度供需报告以及季度库存报告，各大分析机构对于2015/16年度美豆产量的预估均值为39.81 亿蒲，2015/16年度美豆期末库存的预估均值为4.68亿蒲式耳，对全球2015/16年度大豆年末库存的预估均值为8257万吨，对于巴西大豆 2015/16年度产量的预估均值为9929万吨。从上述统计数据来看，全球大豆供应依然呈宽松态势发展，这从根本上制约了包括豆粕在内的全球豆类产品未来价格走势的上升空间。

　　在刚刚过去的2015年，国际大豆市场主要就是通过价格的不断探底来解决供需过剩问题，美国和南美大豆连续丰产，阿根廷陈作库存的逐步释放以及南美新年度大豆播种面积的增加拖累了美豆走势，并且屡创新低，这在很大程度上亦不利于大连盘豆粕行情的企稳向好。

　　油厂开机率高企，豆粕库存逐步放大

　　根据天下粮仓网的统计数据显示，2015年12月份国内各港口进口大豆到港量达138船864万吨，高于11月份的724万吨，也远高于往年同期水平。这种规模庞大的进口导致了港口大豆库存一直处于高位水平，截至本月7日，我国港口进口大豆库存依然高达6996350吨，其走势如图1所示。

　　图1 我国港口大豆库存走势

　　随着进口大豆的陆续到港，油厂的压榨货源得到有效补充，加之油厂的压榨利润尚可，如山东地区进口大豆当前的压榨利润为73.5元/吨，江苏地区进口大豆当前的压榨利润亦为73.5元/吨，广东地区进口大豆当前的压榨利润为21.15元/吨，其走势如图2所示。在压榨货源充裕以及压榨利润尚可等因素的驱动下，油厂的压榨意愿颇高，开机率维持在相对高位水平，其走势如图3所示。在刚刚过去的2015年12月份，压榨量创历史单月新高，使得油厂豆粕库存量不断增加，其大豆压榨量为7997250吨，较上月的714.66万吨增长11.9%，亦较去年同期的707.74万吨增长12.3%。正因为如此，当前豆粕库存量有所增长，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量当前为77.29万吨，较前期的60.81万吨大幅增长16.48万吨，亦较去年同期的59.48大幅增长17.81万吨。

　　图2山东、江苏及广东进口大豆压榨利润走势

　图3 大豆开机率走势

　　人民币贬值以及饲料企业节前备货在一定程度上提振了豆粕走势

　　在当前的时间窗口期，春节备货旺季来临，饲料企业以及经销商仍有备货需求，一般而言，库存需要维持在20天左右，甚至更长时间，预计此次备货期将持续至1月下旬。当前饲料企业已逐步在备货，连粕近几个交易日呈震荡反弹态势运行。正因为如此，当前普通蛋白豆粕现货价格呈小幅攀升态势发展，如江苏张家港普通蛋白豆粕出厂价在2580元/吨一线，山东日照普通蛋白豆粕出厂价在2560元/吨一线，较前期有20元/吨的涨幅，其走势如图4所示。

　　图4 张家港及日照普通蛋白豆粕出厂价走势

　　此外，从往年的经验来看，通常1月份大豆到港量偏少，一般春节期间油厂订船数量会规律性的下降。根据天下粮仓网的统计数据显示，2016年1月份国内各港口进口大豆预报到港为97船603.9万吨，大幅低于12月份的864万吨，亦较2015年1月份的687万吨减少83万吨。往年1月份大豆进口情况如下：2011年1月513万吨，2012年1月461万吨，2013年1月478万吨，2014年1月591万吨，2015年1月687万吨，5年平均为546万吨。此外，2016年2月份预期为460万吨，3月份预期520万吨。进口大豆到港量的阶段性放缓，或在一定程度上提振了包括豆粕在内的豆类产品价格走势。

　　此外，人民币贬值推高了大豆进口成本。人民币加入SDR国际化后，汇率波动加大，出现持续大幅贬值，有机构预估，未来12个月人民币还将贬值5%-7 %，即可能跌至7.0左右，人民币大幅贬值推高了大豆进口成本，增加了大豆进口风险。因此，油厂可能会阶段性的放慢采购大豆速度，这对豆粕盘面来说亦是一定程度的潜在利好。另外，不可忽视的是，南美天气炒作仍有可能发生，若炒作天气将对盘面形成支撑与提振。

　　终端养殖业恢复依旧缓慢，对行情推动作用有限

　　国内养殖业持续低迷，尤其是生猪养殖并没有出现实质性的好转，这在很大程度上制约了对饲料需求。当前，生猪存栏量以及能繁母猪存栏量等养殖市场指标性数据均处于相对低位水平运行，统计数据显示，截至2015年11月份，我国生猪存栏量为38806万头，较10月份的39080减少了274万头，亦较 2014年11月份的43149万头大幅减少4343万头，下降幅度达到了10.07%。生猪存栏量走势如图5所示。从上述数据可以清晰地看出，生猪存栏量当前依然处于相对低位水平，故而对饲料的消耗是有限的。

　　图5 我国生猪存栏量走势

　　此外，我国能繁母猪存栏量亦处于低位水平，截至2015年11月份，其存栏量已跌破4000万头，为3825万头，较2012年高峰值的5078万头下降了1253万头，下降幅度达到24.68%。我国能繁母猪存栏量走势如图6所示。能繁母猪存栏量处于低位水平，表明市场供应仔猪能力不强，即意味着生猪存栏量补充来源收窄，从而不利于其存栏量的可持续性增加，进而不利于对饲料原料的消耗。

　　图6 我国能繁母猪存栏量走势

　　生猪存栏量及能繁母猪存栏量处于低位水平运行，这意味着生猪养殖市场对饲料以及饲料原料的消耗进度有所放缓，终端市场消费依旧不佳，国内生猪养殖业改善仍需时日，故而需求端对饲料行情的推动作用有限。

　　总体而言，国内豆粕基本面依然偏弱，饲料企业及经销商节前的备货在一定程度上提振了豆粕的行情走势，但上涨幅度或将受限。

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